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Der jüngste Zusammenbruch der Silicon Valley Bank (SVB), eine regionale US-Bank das Start-up-Unternehmen im Technologie- und Innovationssektor finanzierte, hat eine weltweite Welle finanzieller Instabilität ausgelöst.

Trotz der Bemühungen der US-Finanzaufsichtsbehörden, den potenziellen Schaden einzudämmen, indem sie den Einlegern der Bank sofort vollen Schutz gewährten, wurde der Zusammenbruch ausgelöst ein globaler Kursrückgang bei Bankenaktien.

Die Turbulenzen an den Finanzmärkten führten dazu der Zusammenbruch des Schweizer Bankengiganten Credit Suisse, die prompt von UBS, einer noch größeren Bank, übernommen wurde. Dies geschah, nachdem sich eine anfängliche Rettungsleine der Schweizer Zentralbank in Höhe von 54 Milliarden US-Dollar (45 Milliarden Pfund Sterling) als unzureichend erwiesen hatte, um die Credit Suisse zu retten.

Wie ist es möglich, dass der Zusammenbruch eines relativ kleinen Finanzinstituts wie der SVB so ansteckend sein könnte, dass er am Ende globale Folgen hat, einschließlich eines Zusammenbruchs? ein 167 Jahre altes Finanzinstitut wie die Credit Suisse?

Die Beantwortung dieser Frage erfordert ein Verständnis des systemischen Risikos, das sich auf Risiken bezieht, die mit dem gesamten Finanzsystem verbunden sind. Im Großen und Ganzen gibt es zwei verschiedene Quellen systemischer Risiken: Bilanzansteckung und Informationsflut.

Bilanzansteckung

Das Risiko einer Ansteckung der Bilanz ergibt sich aus der Vielzahl von Finanzvereinbarungen zwischen Unternehmen im internationalen Finanzsystem. Keine Bank operiert isoliert – sie sind alle durch Vereinbarungen eng miteinander verbunden, die sowohl kurzfristige als auch langfristige Kredite und verschiedene andere Vertragsarten wie z Derivate.

Die größten Finanzinstitute sind in der Regel auch die am stärksten vernetzten und vergeben und erhalten Kredite von vielen anderen. Wenn eines oder mehrere dieser großen Institute Verluste erleiden, die nicht durch ihr Kapital gedeckt werden können, werden sie zahlungsunfähig. Dadurch können sie ihren Verpflichtungen nicht vollständig nachkommen, beispielsweise wenn sie einer anderen Bank Geld schulden. Diese anderen Banken werden dann ebenfalls Verluste erleiden, die sich noch weiter ausbreiten können, ihre Gläubiger treffen und eine potenzielle Kaskade von Ausfällen schaffen können.

Das massive Eingriffe in die Finanzmärkte durch US-amerikanische und europäische Finanzbehörden nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008 zielte darauf ab, eine solche Ansteckung zu vermeiden. Tatsächlich ist die globale Finanzkrise von 2008 ein gutes Beispiel für das systemische Risiko, das diese großen Organisationen mit so vielen Verbindungen darstellen. Sie werden „too big to fail“, weil ihr Zusammenbruch nicht nur das Finanzsystem, sondern die gesamte Weltwirtschaft treffen wird.

Informationen laufen

Andererseits ist die jüngste Bankenkrise ein Beispiel für ein systemisches Risikoereignis, das durch einen Informationsansturm verursacht wurde. Dies wird ausgelöst, wenn Probleme in einem Teil des Systems Bedenken hinsichtlich der finanziellen Robustheit anderer Teile aufkommen lassen.

Zum Beispiel, eine Mitteilung über die Vermögensverluste der SVB am 8. März 2023 veranlasste seine Kunden mit ungeschützten Einlagen, zur Bank zu eilen, um ihr Geld abzuheben. Die eventuelle Schließung der SVB ließ Bedenken aufkommen, dass andere Banken unter ähnlichen Verlusten leiden könnten. Dies ermutigte Investoren auf der ganzen Welt, Bankaktien zu verkaufen, was zu einem Zusammenbruch der Aktien der Branche führte.

Informationsfluten entstehen, wenn Anleger und Einleger kein vollständiges Bild über die Banken haben, deren Anteile sie halten oder bei denen sie ihr Geld hinterlegt haben. Dies veranlasst sie, Rückschlüsse auf die finanzielle Gesundheit dieser Banken zu ziehen, indem sie beobachten, was im Rest des Systems passiert. Die Menschen gehen davon aus, dass Banken auf der ganzen Welt ähnliche Investitionsentscheidungen treffen wie die, die gerade zusammengebrochen ist.

Das Verständnis systemischer Risiken und ihrer Auswirkungen auf globale Märkte ist seit langem ein wichtiges Forschungsthema für Finanzökonomen. Letztes Jahr waren es Douglas Diamond und Philip Dybvig mit dem Wirtschaftsnobelpreis ausgezeichnet für ihre Forschung auf diesem Gebiet. 1983 stellten sie ein theoretisches Modell vor, das den Mechanismus erklärt, durch den Gerüchte über Banken zu ihrem endgültigen Zusammenbruch führen können.

Leider hat das internationale Bankensystem 40 Jahre später gerade ein weiteres eindrucksvolles Beispiel für genau die Instabilität geliefert, die Diamond und Dybvig in ihrer Arbeit umrissen haben.

Unbeabsichtigte Konsequenzen

Das komplexe Zusammenspiel zwischen der Weltwirtschaft und dem internationalen Finanzsystem impliziert, dass Strategien, die darauf abzielen, ein Problem zu lösen, unbeabsichtigte Folgen haben können – mit potenziell großen systemischen Auswirkungen.

Der jüngste Inflationsdruck aufgrund steigender Energiepreise und des Krieges in der Ukraine hat die Zentralbanken veranlasst, die Zinssätze anzuheben, um die globale Nachfrage einzudämmen und zu versuchen, die Inflation zu reduzieren. Steigende Zinsen führten jedoch zu Kursrückgängen bei festverzinslichen Wertpapieren wie Staatsanleihen. Diese Anleihen werden von Finanzinstituten wie der SVB gehalten, die dann den Wert eines erheblichen Teils ihres Vermögens verlieren. Dies schränkt ihre Fähigkeit ein, Mittel zu beschaffen und den Liquiditätsbedarf anderer Banken, Unternehmen und Haushalte zu decken.

Solche Probleme können sich schnell im gesamten Finanzsystem ausbreiten, und wenn sie eine große Bank infizieren, können sich die Auswirkungen sehr schnell vervielfachen – wie wir während der Finanzkrise 2008 und in jüngerer Zeit gesehen haben.

Die Gefahr für das gesamte Finanzsystem durch den Zusammenbruch einiger weniger Riesenbanken ist allgemein bekannt. Die Ironie besteht darin, dass sowohl während der globalen Finanzkrise als auch während der jüngsten Finanzturbulenzen Teil der Lösung war, dass gescheiterte Institute von noch größeren Banken übernommen wurden. Eine solche Konsolidierung erhöht das systemische Risiko, indem sie möglicherweise die Saat für zukünftige Krisen sät.

Über den Autor

Spiros Bougheas, Professor für Volkswirtschaftslehre, University of Nottingham

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