Während der Rauch der australischen Buschfeuer über Südamerika strömt, nehmen die Banker die Möglichkeit von Extremereignissen ernst. US National Oceanic and Atmospheric Administration
Die Bank für Internationalen ZahlungsausgleichZentralbank”Für Zentralbanken - im Januar 2020 Schlagzeilen gemacht mit einem Bericht skizzieren, wie die nächste große Finanzkrise von unerwarteten Klimarisiken ausgehen kann.
Das Buch nennt diese Risiken „grüne Schwäne“ - ein Stück mit dem Begriff „schwarzer Schwan“, geprägt vom Autor Nassim Nicholas Taleb. Schwarze Schwäne, schreibt Taleb in seinem Buch von 2007, sind Ereignisse, deren Auswirkung höchst unwahrscheinlich, weitreichend oder extrem ist und die in der Regel erst nach ihrem Auftreten erklärt werden können.
Ein Beispiel an den Finanzmärkten ist, wie die vermeintlich risikofreie Anlagestrategie des Hedgefonds Long Term Capital Management Ende der 1990er-Jahre außer Kontrolle geriet und sich verschlechterte hätte das globale Finanzsystem beinahe zerstört.
Grüne Schwäne sind das klimabezogene Äquivalent zu schwarzen Schwänen.
Dies ist mehr als nur eine nette Analogie. Eines der Hauptmerkmale von schwarzen Schwänen ist, dass sie nicht mit mathematischen Standardtechniken modelliert werden können. Wie der BIZ-Bericht es ausdrückt:
Ereignisse mit schwarzen Schwänen können viele Formen annehmen, von einem Terroranschlag bis hin zu einer revolutionären Technologie oder einer Naturkatastrophe. Diese Ereignisse passen in der Regel zu fettgedeckten Wahrscheinlichkeitsverteilungen, dh sie weisen eine große Abweichung gegenüber der Normalverteilung (aber auch gegenüber der Exponentialverteilung) auf. Als solche können sie nicht vorausgesagt werden, indem man sich auf rückwärtsgerichtete probabilistische Ansätze stützt, die Normalverteilungen voraussetzen (z. B. Value-at-Risk-Modelle).
Klimarisiken haben die gleichen Merkmale:
Klimarisiken passen in der Regel zu Fettverteilungen: Sowohl physische als auch Übergangsrisiken zeichnen sich durch große Unsicherheit und Nichtlinearität aus, ihre Eintrittswahrscheinlichkeit spiegelt sich nicht in früheren Daten wider, und die Möglichkeit von Extremwerten kann nicht ausgeschlossen werden.
Wenn sich grüne Schwäne von schwarzen Schwänen unterscheiden, ist es nach unserem Kenntnisstand in der Klimawissenschaft sehr wahrscheinlich, dass es zu extremen, finanziell verheerenden Auswirkungen kommen wird.
Die jüngsten Buschbrände in Australien sind ein bemerkenswertes Beispiel für die häufiger zu erwartenden Extremereignisse. In den USA gab es mehr als ein Dutzend „Milliarden-Dollar“ Klima- und Wetterkatastrophen jedes Jahr in den letzten Jahren.
Unsichere Gewissheit
Das Problem ist, dass wir nicht wissen, welche extremen Klimaereignisse auftreten werden. Dies macht es schwierig, sie zu planen. Dies macht es den Finanzmärkten auch schwer, mit ihnen umzugehen.
Wenn diese Ereignisse statistisch modelliert werden könnten, gäbe es zumindest gut funktionierende Versicherungsmärkte für sie.
Aber grüne Schwäne trotzen ihrer Natur nach einer solchen Vorhersehbarkeit.
Darüber hinaus können grüne Schwäne zusätzliche Risiken bergen. Das BIS-Buch stellt fest:
Klimarisiken sind nicht nur schwarze Schwäne, sondern auch schwanzgefährdete Ereignisse. Aufgrund der komplexen Kettenreaktionen zwischen verschlechterten ökologischen Bedingungen und unvorhersehbaren sozialen, wirtschaftlichen und politischen Reaktionen mit dem Risiko, Kipppunkte auszulösen, ist der Klimawandel ein kolossales und möglicherweise irreversibles Risiko einer Staffelung der Komplexität.
Diese Charakterisierung von Green-Swan-Ereignissen scheint ziemlich zutreffend zu sein. Die große Frage ist natürlich, wie die Politik auf das Vorhandensein dieser Risiken reagieren soll.
Der BIZ-Bericht betont, welche Rolle die Zentralbanken spielen können.
[…] Die Zentralbanken müssen sich auch aktiver für einen umfassenderen und koordinierten Wandel einsetzen, um ihre eigenen Mandate der Finanz- und Preisstabilität über einen längeren Zeitraum als bisher zu erfüllen. Wir glauben, dass sie in einer Rolle, die wir die fünf Ks nennen, am besten zu dieser Aufgabe beitragen können: Beitrag zur Koordinierung bei der Bekämpfung des Klimawandels. “
Der Bericht schlägt einige Dinge vor, die die Zentralbanken tun könnten. Sie könnten die Zinssätze niedriger halten, als dies ansonsten der Fall wäre, um "grüne Impulse" für die Regierungen billiger zu machen. Sie könnten ökologische Nachhaltigkeitsziele bei der Bestimmung der von ihnen gehaltenen Wertpapiere und der von ihnen verfolgten Finanzstabilitätspolitik berücksichtigen.
Auf einige dieser Vorschläge bin ich nicht scharf.
Ich bin für sinnvolle Maßnahmen zum Klimawandel. Mit Co-Autorin Rosalind Dixon habe ich das vorgeschlagen Australischer Carbon Dividend Plan. Ich bin auch für Zentralbanker, die auf die Risiken des Klimawandels aufmerksam machen, wie die Reserve Bank of Australia Stellvertretender Gouverneur, Guy Debelle, hat getan.
Verwirrende Ziele und Mittel
Aber Zentralbanken, die ihre Mandate verschieben, um Klimarisiken Rechnung zu tragen, verwirren Ziele und Mittel.
Ja, der Klimawandel ist eine existenzielle Bedrohung. Ja, es muss noch mehr getan werden. Und ja, Zentralbanken sind mächtige Institutionen. Aber es folgt einfach nicht, dass sie Verantwortung für politische Maßnahmen gegen den Klimawandel übernehmen sollten.
Ein Problem ist, dass sie nicht die richtigen Werkzeuge haben. Zentralbanken können zum Beispiel keinen Preis für Kohlenstoff auferlegen. Das Instrumentarium, auf das sie sich stützen müssten, ist, wie aus dem BIZ-Bericht hervorgeht, das Basteln an ihren Anleihenportfolios und das Niedrighalten der Zinssätze.
Die Zinssätze befinden sich jedoch bereits auf historischen Tiefstständen, und dies hat nicht zu groß angelegten grünen Impulsen geführt. Das ist ein politisches Problem, nicht eines für Zentralbanker.
Ein zweites Problem ist der potenzielle Schaden für die Zentralbanken selbst als Institute. Je mehr Zentralbanken als politisch angesehen werden, desto mehr Druck wird auf sie ausgeübt, um sie "rechenschaftspflichtig" und "demokratisch" zu machen. So ein BewegungAuch wenn dies gut gemeint ist, könnte dies die Bankvorstände politisieren und die Tugend ihrer Autonomie beschädigen.
Der Klimawandel wurde vom politischen Prozess nicht angesprochen, und das ist eine Tragödie. Die Aufforderung an andere mächtige Institutionen, in die Bresche zu treten, könnte die Lage jedoch eher verschlechtern als verbessern. Letztendlich müssen wir uns dem drängenden politischen Problem des Klimawandels stellen.
Über den Autor
Richard Holden, Professor für Wirtschaftswissenschaften, UNSW
Dieser Artikel wird erneut veröffentlicht Das Gespräch unter einer Creative Commons-Lizenz. Lies das Original Artikel.
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