Schmutzige Taten billig gemacht.

Beim Investieren findet eine stille Revolution statt. Es ist ein Paradigmenwechsel, der tiefgreifende Auswirkungen auf Unternehmen, Länder und drängende Themen wie den Klimawandel haben wird. Die meisten Menschen sind sich dessen jedoch nicht einmal bewusst.

In einem traditionellen Investmentfonds werden die Entscheidungen darüber, wo das Kapital der Anleger angelegt werden soll, von den Fondsmanagern getroffen. Sie entscheiden, ob sie Anteile an Firmen wie Saudi Aramco oder Exxon kaufen. Sie entscheiden, ob sie in umweltschädliche Unternehmen wie Kohle investieren.

Es gab jedoch eine stetige Abkehr von diesen aktiv verwalteten Fonds hin zu Passiv- oder Indexfonds. Anstatt von einem Fondsmanager abhängig zu sein, verfolgen passive Fonds einfach Indizes - zum Beispiel würde ein S & P 500-Tracker-Fonds Anteile an jedem Unternehmen des S & P 500 kaufen, um dessen zu spiegeln Gesamtleistung. Eine der großen Attraktionen solcher Fonds ist, dass ihre Gebühren dramatisch niedriger sind als die Alternative.

Im Jahr 2019 gab es einen Wendepunkt in der Geschichte der Finanzen. In den Vereinigten Staaten der Gesamtwert der aktiv verwalteten Fonds wurde übertroffen durch passive Fonds. Weltweit passive Fonds gekreuzt 10 Billionen US-Dollar (7.7 Billionen Pfund Sterling), eine Verfünffachung gegenüber 2 Billionen US-Dollar im Jahr 2007.

Dieser scheinbar unaufhaltsame Aufstieg hat zwei Hauptfolgen. Erstens hat sich das Unternehmenseigentum in den Händen der USA konzentriert "Big Three" passive Vermögensverwalter: BlackRock, Vanguard und State Street. Sie sind schon die größte Eigentümer von Corporate America.

Die zweite Konsequenz betrifft die Unternehmen, die die Indizes bereitstellen, denen diese passiven Fonds folgen. Wenn Anleger Indexfonds kaufen, delegieren sie ihre Anlageentscheidungen effektiv an diese Anbieter. Drei dominierende Anbieter sind immer mächtiger geworden: MSCI, FTSE Russell und S & P Dow Jones Indices.

Steuerung der globalen Kapitalströme

Mit der Migration von Billionen Dollar zu passiven Fonds hat sich die Rolle der Indexanbieter gewandelt. Wir haben diese Änderung in verfolgt ein neues Papier: In der Vergangenheit haben Indexanbieter nur Informationen an die Finanzmärkte geliefert. In unserem neuen Zeitalter des passiven Investierens werden sie zu Marktbehörden.

Die Entscheidung, wer in den Indizes erscheint, ist nicht nur etwas Technisches oder Objektives. Dies beinhaltet einen gewissen Ermessensspielraum der Anbieter und kommt einigen Akteuren gegenüber anderen zugute. Durch Bestimmen, welche Spieler in der Liste enthalten sind, werden die Kriterien festgelegt eine von Natur aus politische Aktivität.

Besonders relevant sind die dominierenden Aktienindizes der Schwellenländer, insbesondere die weit verbreiteten MSCI Emerging Markets-Index. Dies ist eine Liste großer und mittlerer Unternehmen in 26 Ländern, darunter China, Indien und Mexiko.

MSCI legt die Standards für Länder fest, die sich für die Aufnahme qualifizieren. Sie müssen vor allem ausländischen Investoren den freien Zugang zu den heimischen Aktienmärkten garantieren. Wenn ein Land einbezogen wird, fließen fast automatisch riesige Kapitalmengen in den nationalen Aktienmarkt. Infolgedessen steuern MSCI und die Konkurrenzindizes der anderen drei großen Anbieter nun effektiv die globalen Investitionsströme.

Als beispielsweise Saudi-Arabien kürzlich in die Liste der für diese Indizes qualifizierten Länder aufgenommen wurde, war dies der Fall wurde vorhergesagt Zuflüsse in den saudischen Aktienmarkt von bis zu 40 Milliarden US-Dollar auszulösen. Und als Saudi Aramco, der größte globale Ölproduzent, im vergangenen Jahr an die Börse ging, wurde es von denselben drei Indexanbietern in ihre Schwellenmarktindizes aufgenommen. Millionen von Investoren auf der ganzen Welt halten jetzt unwissentlich Anteile an diesem umstrittenen Unternehmen - entweder durch den Besitz von Indexfonds aus Schwellenländern oder durch Renten, die solche Fonds in ihrem Namen halten.

Als China 2018 zu den wichtigsten Schwellenmarktindizes hinzugefügt wurde, Berichten zufolge danach schwere Lobbyarbeit Von Peking aus sollte der Kapitalsteuerungseffekt um eine Größenordnung größer sein. Es wurde geschätzt dass die langfristigen Zuflüsse in chinesische Aktien bis zu 400 Milliarden US-Dollar betragen würden.

Die zukünftige Rolle der Indexanbieter

Die Einnahmen der drei dominierenden Indexanbieter stammen hauptsächlich aus den Fonds, die ihre Indizes replizieren, da sie Lizenzgebühren für das Privileg zahlen müssen. Die Anbieter genießen daher derzeit eine Gebührenprämie. Für 2019, MSCI berichtete Rekordumsatz und sagte, dass die Vermögenswerte, die seine Indizes verfolgen, auf Allzeithoch waren.

Unsere Untersuchungen legen nahe, dass die Marken dieser Anbieter so gut etabliert sind, dass die Wettbewerber Schwierigkeiten haben werden, dieses Geschäft wegzunehmen. Dies deutet darauf hin, dass MSCI, FTSE Russell und S & P Dow Jones ihre Rolle als neue Art von de facto globalen Regulierungsbehörden stärken werden.

Hochfliegend & Passiv. Alexandra Gigowska

Der wohl wichtigste Aspekt ihrer privaten Autorität für die Zukunft unseres Planeten betrifft die Art und Weise, wie Unternehmen den Klimawandel bekämpfen. BlackRock vor kurzem gemacht Schlagzeilen mit Plänen, sich von Unternehmen zu trennen, die mehr als 25% ihrer Einnahmen aus Kohle erzielen. Dies gilt jedoch nur für die aktiv verwalteten Fonds von BlackRock: Die meisten Fonds verfolgen also die Indizes der wichtigsten Indexanbieter sie werden behalten Investitionen in Kohle, bis die Anbieter solche Unternehmen aus ihren Indizes entfernen.

Ebenso BlackRock, Vanguard und State Street alle vor kurzem angekündigt Sie werden ihr Angebot an sogenannten ESG-Fonds erweitern, die behaupten, die Unternehmen mit der schlechtesten Performance nach Umwelt-, Sozial- und Governance-Kriterien auszuschließen. Auch diese Kriterien werden von den Indexanbietern zunehmend definiert proprietäre Methoden. Als der Ökonom hat bemerktDie Anbieter entscheiden häufig, welche Unternehmen einbezogen werden sollen, basierend darauf, ob sie ihr Geschäft nachhaltig betreiben und nicht, in welchem ​​Geschäft sie sich tatsächlich befinden.

Zum Beispiel Saudi Aramco produziert wenige Emissionen, die Öl aus dem Boden fördern. Es ist eine vergleichsweise „nachhaltige“ Ölgesellschaft, aber es ist immer noch eine Ölgesellschaft. Die meisten ESG-Indizes umfassen Branchenführer in jedem Sektor und schließen die schlechtesten Performer aus - unabhängig von der Branche. Infolgedessen investieren viele ESG-Fonds nach wie vor stark in Fluggesellschaften, Öl- und Bergbauunternehmen.

Best in der Branche? Steve Buissinne / Pixabay, CC BY-SA

Sie sind auch manchmal ziemlich willkürlich darüber, wer sich als guter Darsteller qualifiziert. Zum Beispiel die amerikanische Bank Wells Fargo ist eingestuft im oberen Drittel von einem Indexanbieter, während ein anderer es in den unteren 5% rangiert.

Kurz gesagt, diese eng miteinander verbundene Gruppe von drei riesigen passiven Fondsmanagern und drei großen Indexanbietern wird maßgeblich bestimmen, wie Unternehmen den Klimawandel bekämpfen. Die Welt achtet wenig auf die Urteile, die sie fällen, und dennoch sehen diese Urteile höchst fragwürdig aus. Wenn die Welt die globale Klimakrise wirklich in den Griff bekommen will, muss diese Konstellation von Regulierungsbehörden, Forschern und der Öffentlichkeit viel genauer unter die Lupe genommen werden.

Über den Autor

Jan Fichtner, Postdoktorand in Politikwissenschaft, University of Amsterdam;; Eelke Heemskerk, außerordentliche Professorin für Politikwissenschaft, University of Amsterdamund Johannes Petry, ESRC-Doktorand in internationaler politischer Ökonomie, University of Warwick

Dieser Artikel wird erneut veröffentlicht Das Gespräch unter einer Creative Commons-Lizenz. Lies das Original Artikel.

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