Ist "Helicopter Money" der Weg zur Hyperinflation oder zur Schuldentilgung?

Ist "Helicopter Money" der Weg zur Hyperinflation oder zur Schuldentilgung?

Fünfzehn Jahre nach Beginn seines weitgehend ineffektiven quantitativen Lockerungsprogramms scheint Japan bereit zu sein, die Form zu versuchen, die Ben Bernanke in seiner berüchtigten Rede über „Helikoptergeld“ in 2002 empfohlen hat. Der japanische Testfall könnte endlich einen langjährigen Streit zwischen Monetaristen und Geldreformern über die wirtschaftlichen Auswirkungen von staatlich ausgegebenem Geld lösen.

Als der damalige Fed-Gouverneur Ben Bernanke den Japanern in 2002 seine berühmte Rede über Hubschraubergelder hielt, war er es über etwas ganz anderes reden von der quantitativen Lockerung, die sie tatsächlich bekamen, und anderen Zentralbanken, die später nachgeahmt wurden. Er zitierte Milton Friedman und sagte, die Regierung könne eine Deflation umkehren, indem sie einfach Geld drucke und es von Hubschraubern fallen lasse. Als ein Geschenk des freien Geldes ohne Bedingungen würde es seinen Weg in die Realwirtschaft finden und die Nachfrage auslösen, die erforderlich ist, um Produktivität und Beschäftigung zu fördern.

Stattdessen erhielt die Welt eine Form der quantitativen Lockerung, bei der neues Geld gegen Guthaben auf den Reservekonten von Banken eingetauscht wird und die Liquidität in den Bankbilanzen eingeschlossen bleibt. Ob die Manipulation von Bankreserven die zirkulierende Geldmenge überhaupt beeinflussen kann ist umstritten. Aber wenn es geht, dann nur durch die Auslösung neuer Kredite. Und heute nach Richard KooAls Chefvolkswirt am Nomura Research Institute zahlen Privatpersonen und Unternehmen ihre Schulden ab, anstatt neue Kredite aufzunehmen. Sie tun dies, obwohl Kredite sehr „entgegenkommend“ (billig) sind, weil sie ihre Schuldenbilanzen korrigieren müssen, um über Wasser zu bleiben. Koo nennt es eine "Bilanzrezession".

Wie die Bank of England kürzlich bestätigteDie große Mehrheit der Geldmenge wird jetzt von den Banken geschaffen, wenn sie Kredite vergeben. Geld entsteht, wenn Kredite vergeben werden, und es erlischt, wenn sie bezahlt werden. Wenn die Kredittilgung die Kreditaufnahme übersteigt, wird die Geldmenge "deflationiert" oder schrumpft. Dann muss neues Geld injiziert werden, um die Lücke zu füllen. Gegenwärtig ist der einzige Weg, um neues Geld in die Wirtschaft zu bekommen, jemand, der es in Existenz aufnimmt; und da der Privatsektor keine Kredite aufnimmt, muss der öffentliche Sektor, nur um das zu ersetzen, was bei der Schuldentilgung verloren gegangen ist. Aber die Kreditaufnahme des Staates aus dem Privatsektor bedeutet, dass die Zinsen steigen und die Defizitgrenzen überschritten werden.

Die Alternative besteht darin, das zu tun, was Regierungen wohl die ganze Zeit hätten tun sollen: das Geld direkt zur Finanzierung ihres Budgets auszugeben. Nachdem einige Zentralbanker andere Optionen ausgeschöpft haben, fordern sie nun diese Form des "Hubschraubergeldes", das möglicherweise Japan, wenn nicht die USA, endgültig überschwemmt.

Der japanische Versuchsballon

Nach einem beeindruckenden Wahlsieg, der am 10. Juli angekündigt wurde, sagte Premierminister Shinzo Abe, er könne mit einem JPY10-Anreiz (100 Mrd. USD) fortfahren, der durch Japans erste große Neuemission von Schuldtiteln seit vier Jahren finanziert wird. Der Anreiz würde das Einrichten von 21 beinhaltenst Jahrhundert Infrastruktur, schnellerer Bau von Hochgeschwindigkeitsstrecken und Maßnahmen zur Stützung der Binnennachfrage.

Laut Gavyn Davies in der 17. Financial Times vom Juli:


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Unabhängig davon, ob sie es zugeben oder nicht - was sie wahrscheinlich sehr stark widerstehen werden -, steht die Abe-Regierung kurz davor, die erste Regierung einer großen entwickelten Volkswirtschaft zu werden, die ihre Staatsschulden seit 1945 dauerhaft monetarisiert.

. . . Die direkte Finanzierung eines öffentlichen Defizits durch die Bank of Japan ist gemäß Artikel 5 des Gesetzes über öffentliche Finanzen illegal. Es scheint jedoch, dass die Regierung über Manöver nachdenkt, um diese Straßensperren zu umgehen.

In letzter Zeit haben sich die Märkte über die mögliche Emission von unbefristeten Zero-Coupon-Anleihen gefreut, die direkt von der BoJ gekauft werden könnten. Diese Scharade beinhaltet im Wesentlichen, dass die Zentralbank Geld druckt und es der Regierung zur freien Verfügung stellt. Es würde keine Käufer dieser Schulden auf dem freien Markt geben, aber sie könnten vermutlich für immer zum Nennwert in der BoJ-Bilanz stehen.

Die Rolle von Bernanke in diesem Manöver wurde in vorgeschlagen ein Bloomberg-Artikel zum 14. Juli, der sagte:

Ben S. Bernanke, der diese Woche in Tokio japanische Staats- und Regierungschefs getroffen hatte, hatte in früheren Gesprächen in Washington mit einem der wichtigsten Berater von Premierminister Shinzo Abe die Idee ewiger Bindungen in Umlauf gebracht. . . .

Er wies darauf hin, dass Hubschraubergelder - bei denen die Regierung nicht marktfähige unbefristete Anleihen ohne Fälligkeitsdatum ausgibt und die Bank von Japan diese direkt kauft - das stärkste Instrument zur Überwindung der Deflation sein könnten. . . .

Der Schlüssel ist, dass die Anleihen nicht verkauft werden können und nie fällig werden. In der heutigen QE behält sich die Zentralbank das Recht vor, die von ihr gekauften Anleihen an den Markt zurückzuverkaufen, um die Geldmenge im Falle einer künftigen außer Kontrolle geratenen Inflation zu verringern. Dies ist jedoch nicht die einzige Möglichkeit, die Geldmenge zu verringern. Die Regierung kann einfach Steuern erheben und das zusätzliche Geld, das sie sammelt, für ungültig erklären. Und keines der beiden Instrumente sollte erforderlich sein, wenn die Inflationsraten ordnungsgemäß überwacht werden.

Der japanische Aktienmarkt schoss in Erwartung neuer geldpolitischer Impulse in die Höhe, fiel jedoch nach dem Jahreswechsel wieder BBC hat ein Interview mit dem Gouverneur der Bank von Japan, Haruhiko Kuroda, ausgestrahlt, das im Juni aufgezeichnet wurde. Er schloss die Möglichkeit von "Hubschraubergeld" aus - definiert auf CNBC.com als "Hubschraubergeld".im Wesentlichen Geld drucken und Auszahlungen verteilen”- da es gegen japanisches Recht verstieß. Wie das Wall Street Journal feststellteBernankes nicht marktfähige unbefristete Anleihen könnten jedoch weiterhin auf dem Tisch liegen, um „auf Zehenspitzen auf Helikoptergelder zuzugehen und gleichzeitig ein Feigenblatt der Deckung zu schaffen, das besagt, dass dies keine direkte Monetarisierung ist“.

Wer sollte die Geldmenge, Banken oder Regierungen schaffen?

Wenn das japanische Experiment im Spiel ist, könnte es einen langjährigen Streit darüber lösen, ob das Hubschraubergeld "reflatiert" oder einfach die Geldmenge hyperinflatiert.

Einer der ausgesprocheneren Kritiker dieses Ansatzes ist David Stockman, der am 14-Juli einen vernichtenden Blog-Beitrag verfasst hatth mit dem Titel "Hubschraubergeld - die bisher größte Machtübernahme durch die Fed. “Auf den Vorschlag von Loretta Mester von der Cleveland Fed (die er als„ ahnungslos “bezeichnet) empört, dass Hubschraubergeld der„ nächste Schritt “sein würde, wenn die Fed akkommodierender sein wollte, sagte Stockman:

Das ist mehr als blass, denn „Hubschraubergeld“ ist überhaupt keine neue Falte in der Geldpolitik. Es ist eine alte wie die Hügel Rationalisierung für die Monetarisierung der Staatsverschuldung - das heißt, Kauf von Staatsanleihen mit Zentralbankkrediten aus der Luft beschworen.

Stockman kann jedoch keine Ahnung haben, woher der US-Dollar kommt. Heute ist es alle aus dünner Luft erschaffen; und Das meiste davon wird von Privatbanken erstellt wenn sie Kredite vergeben. Wem wäre es lieber, die nationale Geldversorgung aufzubauen - einer transparenten und rechenschaftspflichtigen öffentlichen Einrichtung, die dem öffentlichen Interesse dient, oder einer privaten Gesellschaft, die ausschließlich beabsichtigt, Gewinne für ihre Aktionäre und Führungskräfte zu erzielen? Wir haben die Ergebnisse des privaten Systems gesehen: Betrug, Korruption, Spekulationsblasen, Booms und Büsten.

Adair Turner, ehemaliger Vorsitzender der britischen Finanzaufsichtsbehörde, ist ein vorsichtiger Verfechter des Hubschraubergeldes. Er beobachtet:

Wir haben so viele Schulden, dass wir uns nicht einfach davon lösen können - wir sollten über eine radikale Option nachdenken.

Nicht, dass es so radikal wäre, der Regierung die Ausgabe von Geld zu erlauben. Es war das innovative System von Benjamin Franklin und den amerikanischen Kolonisten. Papierschnipsel stellten die IOU der Regierung für erhaltene Waren und Dienstleistungen dar. Die Schulden mussten nicht in einer anderen Währung zurückgezahlt werden. Die IOU der Regierung war Geld. Der US-Dollar ist eine staatliche Schuldverschreibung, die vom "vollen Glauben und der Kreditwürdigkeit der Vereinigten Staaten" gestützt wird.

Die US-Verfassung gibt dem Kongress die Befugnis, "Geld zu prägen [und] dessen Wert zu regulieren". Der Kongress hat die Befugnis, den Wert seiner Münzen zu regulieren könnte legal Billionen-Dollar-Münzen ausgeben seine Schulden zu bezahlen, wenn es wählte. Als Kongressabgeordneter Wright Patman in 1941 notiert:

Die Verfassung der Vereinigten Staaten gibt den Banken nicht die Macht, Geld zu schaffen. Die Verfassung besagt, dass der Kongress die Macht haben wird, Geld zu schaffen, aber jetzt werden wir nach unserem System Anleihen an Geschäftsbanken verkaufen und Kredite von diesen Banken erhalten. Ich glaube, die Zeit wird kommen, in der die Leute Sie und mich und alle anderen, die mit diesem Kongress in Verbindung stehen, beschuldigen, untätig zu sein und einem solchen idiotischen System zu erlauben, weiterzumachen.

Die Banken in ihrem eigenen Spiel schlagen

Die Emission von „nicht marktfähigen unbefristeten Zero-Coupon-Anleihen ohne Fälligkeitsdatum“ ist offensichtlich eine gewundene Methode, mit der die Regierung das Geld emittieren kann, das sie benötigt, um das zu tun, was von den Regierungen erwartet wird. Aber es ist ein notwendiger Scherz in einem System, in dem die Macht, Geld zu schaffen, von Regierungen durch ein Private-Banking-Monopol gekapert wurde, das in eigener Macht steht und euphemisch als „fraktionierte Reservekredite“ bezeichnet wird. Das moderne Bankmodell ist ein Zaubertrick in denen Banken Geld verleihen, von dem sie nur einen Bruchteil haben, den Rest effektiv zu fälschen als Einlagen in ihren Büchern, wenn sie Kredite vergeben.

Die Regierungen von heute sind aufgrund fehlgeleiteter Gesetze zur Vermeidung von Hyperinflation daran gehindert, ihre Hoheitsgewalt zur Ausgabe der nationalen Geldmenge auszuüben. In der fehlerhaften monetaristischen Theorie verankerte Gesetzgeber leihen sich lieber bei Banken, die das Geld in ihren Büchern verdienen, als es selbst zu schaffen. Um diese falsch informierten Gesetzgeber und die Lobbyisten der Banken zufrieden zu stellen, müssen die Regierungen vor ihren Ausgaben Kredite aufnehmen. Aber die Steuerzahler scheuen die wachsende Schulden- und Zinslast, die diese Kreditaufnahme mit sich bringt. Durch die Aufnahme von Krediten bei der eigenen Zentralbank mit „nicht marktfähigen unbefristeten Anleihen ohne Fälligkeitsdatum“ kann die Regierung die Forderungen aller Parteien befriedigen.

Kritiker mögen die Helikopter-Geldoption ablehnen, aber der Markt stimmt offenbar zu. Japanische Aktien schossen vier Tage hintereinander in die Höhe, nachdem Abe sein neues Konjunkturprogramm angekündigt hatte. Dies war die stärkste Rally seit Februar. Wie in vermerkt Ein ZeroHedge-Editorial zum 11. Juli"Japan hat der Welt einen Einblick gegeben, wie" Hubschraubergeld "aussehen wird, aber auch die enthusiastische Reaktion des Marktes, die natürlich überall Musik für die Ohren der Zentralbanker ist." Wenn der japanische Versuchsballon erfolgreich ist, Viele weitere derartige Experimente sind weltweit zu erwarten

Über den Autor

braun ellenEllen Brown ist Anwältin, Gründerin der Öffentliches Bankinstitutund Autor von zwölf Büchern, darunter die Bestseller Web of Debt. in Die Public Bank-Lösung, Ihr neuestes Buch, erforscht sie erfolgreich öffentlichen Bankenmodelle historisch und global. Ihre 200 + Blog-Artikel sind bei EllenBrown.com.

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