Die Katastrophe der Negativzinsen

Die Katastrophe der Negativzinsen

Präsident Trump wünscht sich negative Zinssätze, die für die US-Wirtschaft jedoch katastrophal wären, und seine Ziele können besser mit anderen Mitteln erreicht werden.

Der Dollar gewann im August gegenüber dem Euro an Wert, nur in Erwartung, dass die Europäische Zentralbank ihren Leitzins weiter in den negativen Bereich drängt. Die Investoren flohen in den Dollar und veranlassten Präsident Trump, am 30, 2019, zu twittern:

Der Euro fällt gegenüber dem Dollar "wie verrückt", was ihnen einen großen Export- und Produktionsvorteil verschafft ... Und die Fed tut NICHTS!

Als die EZB ihren Leitzins erwartungsgemäß von einem negativen 0.4% auf einen negativen 0.5% senkte, twitterte der Präsident am 11:

Die Federal Reserve sollte unsere Zinssätze auf NULL oder weniger senken, und wir sollten dann anfangen, unsere Schulden zu refinanzieren. Die Zinskosten könnten gesenkt und gleichzeitig die Laufzeit erheblich verlängert werden.

Und am Sept. 12 hat er getwittert:

Die Europäische Zentralbank senkt durch schnelles Handeln die Zinssätze um 10 Basispunkte. Sie versuchen und schaffen es, den Euro gegenüber dem SEHR starken Dollar abzuwerten, was den US-Exporten schadet. Und die Fed sitzt und sitzt und sitzt. Sie werden dafür bezahlt, Geld zu leihen, während wir Zinsen zahlen!


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Es hat sich jedoch nicht gezeigt, dass negative Zinssätze die Volkswirtschaften stimulieren, die sie versucht haben, und sie würden die US-Wirtschaft aus Gründen, die für den US-Dollar einzigartig sind, verwüsten. Die EZB ist nicht auf Negativzinsen umgestiegen, um einen Exportvorteil zu erzielen. Dies soll verhindern, dass die Europäische Union auseinanderfällt. Dies könnte passieren, wenn sich das Vereinigte Königreich tatsächlich zurückzieht und Italien dem Beispiel folgt, wie es angedroht hat. Wenn Trump günstige Kreditzinsen für die US-Bundesregierung wünscht, gibt es einen sichereren und einfacheren Weg, sie zu bekommen.

Der wahre Grund, warum die EZB zu negativen Zinssätzen übergegangen ist

Warum die EZB ins Negative gegangen ist, hat Wolf Richter klargestellt ein Sept. 18 Artikel auf WolfStreet.com. Nachdem er festgestellt hatte, dass Negativzinsen sich für keine Volkswirtschaft, in der sie derzeit tätig sind, als vorteilhaft erwiesen und schwerwiegende destruktive Nebenwirkungen für die Menschen und die Banken hatten, sagte er:

Negative Zinssätze als Folgemaßnahme und zusätzliche massive QE halfen jedoch, die Eurozone zusammenzuhalten, weil sie es den Ländern ermöglichten, über Wasser zu bleiben, die ihr eigenes Geld nicht drucken konnten, aber müssen, um über Wasser zu bleiben. Sie taten dies, indem sie die Finanzierung reichlich und fast kostenlos oder kostenlos oder mehr als kostenlos machten.

Dies schließt italienische Staatsanleihen mit ein, die über eine Laufzeit von drei Jahren eine negative Rendite aufweisen. … Die jüngste Zinssenkung der EZB, winzig und umstritten, sollte Italien weiter helfen, damit es nicht den Euro aufgeben und aus der Eurozone ausbrechen muss.

Die USA brauchen keine Negativzinsen, um zusammenzuhalten. Es kann sein eigenes Geld drucken.

Die Regierungen der EU-Mitgliedstaaten haben die Souveränität verloren, ihr eigenes Geld auszugeben oder von ihren eigenen Zentralbanken ausgegebenes Geld zu leihen. Das gescheiterte EU-Experiment war ein monetaristischer Versuch, eine feste Geldmenge aufrechtzuerhalten, als wäre der Euro eine Ware mit begrenztem Angebot wie Gold. Die Zentralbanken der Mitgliedsländer haben nicht die Macht, ihre Regierungen oder ihre ausfallenden lokalen Banken zu retten, wie dies die Fed für US-Banken mit massiver quantitativer Lockerung nach der 2008-Finanzkrise getan hat. Vor der Schuldenkrise der Eurozone von 2011-12 war es sogar der Europäischen Zentralbank verboten, Staatsanleihen zu kaufen.

Die Regeln änderten sich, nachdem Griechenland und andere südeuropäische Länder in ernsthafte Schwierigkeiten gerieten und die Anleiherenditen (Nominalzinsen) durch das Dach gingen. Ein Ausfall oder eine Umschuldung wurden jedoch nicht in Betracht gezogen. und in 2016 erforderten neue EU-Regeln einen „Bail-In“, bevor eine Regierung ihre ausfallenden Banken retten konnte. Wenn eine Bank in Schwierigkeiten geriet, mussten bestehende Stakeholder - einschließlich Aktionären, nachrangigen Gläubigern und manchmal auch vorrangigen Gläubigern und Einlegern mit Einlagen über dem garantierten Betrag von 100,000 € - einen Verlust hinnehmen, bevor öffentliche Mittel verwendet werden konnten. Die italienische Regierung bekam einen Eindruck von der möglichen Gegenreaktion, als sie den Anleihegläubigern von vier kleinen Banken Verluste aufzwang. Ein Opfer Schlagzeilen machte als er sich aufhängte und einen Zettel hinterließ, in dem er seine Bank beschuldigte, seine gesamten 100,000-Ersparnisse eingenommen zu haben.

Das Bail-in-System, mit dem Bankverluste von den Regierungen auf Bankgläubiger und -einleger verlagert werden sollten, diente der Abschreckung von Einlegern und Anlegern und machte wackelige Banken noch wackeliger. Schlimmer noch, die gestiegenen Kapitalanforderungen machten es den italienischen Banken praktisch unmöglich, Kapital aufzunehmen. Anstatt mit einer anderen Bail-in-Katastrophe zu flirten, war Italien bereit, entweder die EU-Vorschriften zur Schau zu stellen oder die Union zu verlassen.

Die EZB stieg schließlich in die Gruppe der quantitativen Lockerungsmaßnahmen ein und begann, Staatsanleihen zusammen mit anderen finanziellen Vermögenswerten zu kaufen. Durch den Kauf von Schuldtiteln zu Negativzinsen werden die EU-Regierungen nicht nur von ihrer Zinsbelastung entlastet, sondern die Schulden selbst werden langsam getilgt.

Das erklärt die EZB, aber warum kaufen Anleger diese Anleihen? Gemäß John Ainger in Bloomberg:

Anleger sind bereit, eine Prämie zu zahlen - und letztendlich einen Verlust zu erleiden -, weil sie die Zuverlässigkeit und Liquidität benötigen, die der Staat und hochwertige Unternehmensanleihen bieten. Großinvestoren wie Pensionskassen, Versicherungen und Finanzinstitute haben möglicherweise nur wenige andere sichere Orte, um ihr Vermögen aufzubewahren.

Kurz gesagt, sie sind gefangene Käufer. Banken müssen gemäß den vom Financial Stability Board in der Schweiz auferlegten Kapitalvorschriften Staatspapiere oder andere „hochwertige liquide Mittel“ halten. Da die EU-Banken nun die EZB für die Haltung ihrer Bankreserven bezahlen müssen, können sie auch Staatsanleihen mit negativer Rendite halten, die sie möglicherweise mit Gewinn verkaufen können, wenn die Zinsen weiter fallen.

Wolf Richter Bemerkungen:

Anleger, die diese Anleihen kaufen, hoffen, dass die Zentralbanken sie bei noch niedrigeren Renditen (und höheren Kursen) aus der Hand nehmen. Niemand kauft eine langfristige Anleihe mit negativer Rendite, um sie bis zur Endfälligkeit zu halten.

Nun, ich sage das, aber das sind professionelle Geldverwalter, die solche Instrumente kaufen oder die sie aufgrund ihrer Vermögensallokation und treuhänderischen Anforderungen kaufen müssen, und es interessiert sie nicht wirklich. Es ist das Geld anderer Leute, und sie werden den Job wechseln oder befördert werden oder ein Restaurant gründen oder so, und in ein paar Jahren sind sie da raus. Après moi le déluge.

Warum die USA nicht negativ werden können und was sie stattdessen tun können

Die USA brauchen keine negativen Zinssätze, weil sie nicht die Probleme der EU haben, sondern andere Probleme, die nur für den US-Dollar gelten und die zu einer Katastrophe führen könnten, wenn die negativen Zinssätze durchgesetzt würden.

Erstens ist dies der massive Markt für Geldmarktfonds wichtiger zu täglichen Marktfunktionen in den USA als in Europa und Japan. Wenn die Zinssätze negativ werden, könnten die Fonds große Mittelabflüsse verzeichnen, die dies könnten kurzfristige Finanzierung stören für Unternehmen, Banken und vielleicht sogar das Finanzministerium. Verbraucher könnten auch mit neuen Belastungen konfrontiert werden, um Bankverluste auszugleichen.

Zweitens ist der US-Dollar untrennbar mit dem Zinsmarkt verbunden Zinsderivate, die derzeit einen Wert von über 500 Billionen US-Dollar haben. Als firmeneigener Analyst Rob Kirby erklärtwürde die Wirtschaft abstürzen, wenn die Zinssätze negativ würden, weil die Banken, die die festverzinsliche Seite der Swaps halten, auch die variabel verzinsliche Seite bezahlen müssten. Der Terminmarkt würde wie ein Stapel Dominosteine ​​zusammenbrechen und die US-Wirtschaft mit sich bringen.

Vielleicht in stillschweigender Anerkennung dieser Probleme, Fed-Vorsitzender Jay Powell antwortete auf eine Frage zu Negativzinsen am Sept. 18:

Negative Zinssätze [sind] etwas, das wir während der Finanzkrise untersucht haben und das wir nicht wollten. Nachdem wir die effektive Untergrenze erreicht hatten, entschieden wir uns für eine aggressive Vorausplanung und auch für den Kauf von Vermögenswerten in großem Maßstab. …

Und wenn wir uns zu einem späteren Zeitpunkt wieder an der effektiven Untergrenze wiederfinden - und nicht etwas, was wir erwarten -, dann würden wir uns wahrscheinlich um den Kauf von Vermögenswerten in großem Maßstab und eine Vorausschau bemühen.

Ich glaube nicht, dass wir negative Zinssätze in Betracht ziehen würden.

Unter der Annahme, dass es sich bei den zu einem späteren Zeitpunkt getätigten umfangreichen Anlagenkäufen um Bundeswertpapiere handelt, würde der Bund seine Schulden praktisch unverzinslich finanzieren, da die Fed ihre Gewinne nach Abzug ihrer Kosten an das Finanzministerium zurückgibt. Und wenn die Anleihen bei Fälligkeit verlängert und auf unbestimmte Zeit von der Fed gehalten würden, könnte das Geld nicht nur zinslos, sondern auch schuldenfrei sein. Das ist keine radikale Theorie, sondern das, was tatsächlich mit den Anleihekäufen der Fed in ihrer früheren QE passiert. Als es im vergangenen Herbst versuchte, diese Käufe aufzuholen, war das Ergebnis eine Börsenkrise. Die Fed lernt, dass QE eine Einbahnstraße ist.

Das Problem nach geltendem Recht ist, dass weder der Präsident noch der Kongress die Kontrolle darüber haben, ob die „unabhängige“ Fed Bundeswertpapiere kauft. Aber wenn Trump Powell nicht dazu bringen kann, beim Mittagessen diesen Vereinbarungen zuzustimmen, könnte der Kongress das Federal Reserve Act dahingehend ändern, dass die Fed mit dem Kongress zusammenarbeiten muss, um die Finanz- und Geldpolitik zu koordinieren. Das ist was Japans Bankengesetz verlangt, und es war sehr erfolgreich unter Premierminister Shinzō Abe und "Abenomics". Es ist auch das, was ein Team ehemaliger Zentralbanker unter Leitung von Philipp Hildebrand im Zusammenhang mit dem Jackson Hole-Treffen der Zentralbanker im vergangenen Monat vorschlug, nachdem es die Die üblichen Werkzeuge funktionierten nicht. Unter ihrem VorschlagDie Technokraten der Zentralbanken wären für die Zuweisung der Mittel zuständig, besser wäre jedoch das japanische Modell, nach dem die Bundesregierung die Kontrolle über die Zuweisung der fiskalpolitischen Mittel hat.

Die Bank of Japan hält jetzt fast die Hälfte der japanischen Bundesschulden, ein radikaler Schachzug, der keine Hyperinflation ausgelöst hat, wie monetaristische Ökonomen direkt vorausgesagt hatten. Tatsächlich kann die Bank von Japan die Inflationsrate des Landes nicht einmal auf das bescheidene 2-Prozentziel bringen. Ab Augustlag die Rate bei extrem niedrigen 0.3%. Wenn die Fed dem Beispiel folgen und 50% der Schulden der US-Regierung kaufen würde, könnte das Finanzministerium seine Kassen um 11 Billionen US-Dollar an zinslosem Geld aufblähen lassen. Und wenn die Fed die Schulden weiter überwinden würde, könnten der Kongress und der Präsident diese 11-Billionen nicht nur zinslos, sondern auch schuldenfrei erhalten. Besser geht es Präsident Trump nicht.

Über den Autor

braun ellenEllen Brown ist Anwältin, Gründerin der Öffentliches Bankinstitutund Autor von zwölf Büchern, darunter die Bestseller Web of Debt. in Die Public Bank-Lösung, Ihr neuestes Buch, erforscht sie erfolgreich öffentlichen Bankenmodelle historisch und global. Ihre 200 + Blog-Artikel sind bei EllenBrown.com.

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