Chinas Schulden sind außer Sorgen. Es ist Kredit-zu-BIP-Lücke, eine Maßnahme der Bank of International Settlements (BIZ) als eine Möglichkeit, Schulden Ebenen zu messen, steht bei 30%. Dies ist der Höchster aller Länder, die zu 1995 zurückkehren und ist das Dreifache der Schwelle, die die BIZ als frühes Zeichen einer nicht nachhaltigen Verschuldung benutzt.
Die Regierung hat ein Plan um angeschlagenen Unternehmen durch eine hohe Verschuldung zu helfen. Sie dürfen ihren Gläubigern als Gegenleistung für den Schuldenabbau Eigenkapitalanteile an ihren Unternehmen geben. Aber obwohl dies wie eine Lösung für die wachsende Schuldenkrise erscheint, ist es nur eine vorübergehende Rettungsleine.
China braucht eine echte Marktreform, um eine Schuldenkrise zu vermeiden. Unternehmen, die sich in Schwierigkeiten befinden, müssen umstrukturiert, harte Budgetbeschränkungen auferlegt und Verluste und Unrentabilität aufgezeigt werden.
Zeit für Zombies kaufen
Das Problem ist Chinas "Zombie-Unternehmen"- staatseigene Unternehmen (SOEs), die in Industrien tätig sind, die über Kapazität verfügen und schlechte Wachstumsaussichten haben, wie Stahl. Aus politischen Gründen können diese Unternehmen nicht geschlossen oder ausgeschlossen werden. Die Zombies werden nur über Kredite (oft zu unter dem Marktzins) von den staatlichen Banken über Wasser gehalten. Sie haben keine Aussicht, diese zurückzuzahlen.
Hier kommt der Plan ins Spiel.
China versucht, einige der Zombies umzustrukturieren, indem es ihnen erlaubt, ihre Bankschulden gegen eine Aktienbeteiligung an dem Unternehmen einzutauschen. Aber dieser Kreditentlastungsplan soll nur den Druck auf die Unternehmen mindern, indem er die Kosten für den Schuldendienst für die vorübergehend Notleidenden senkt.
Die Richtlinien für den Swap betonen, dass sie marktorientiert sind. Aber es gibt keinen klaren Grund dafür, dass eine Bank eine Beteiligung an einem Unternehmen, das sich in Schwierigkeiten befindet, oder eine SOE mit nur vorübergehenden Cashflow-Problemen, die sich von wertvollen Beteiligungen trennen lassen wollen, hat.
Diese Art von Swaps wurde schon vorher gemacht, aber nicht so
Umwandlung von Schulden in Eigenkapital ist eine Technik, die hat in anderen Ländern gearbeitet aber könnte das Schuldenproblem vertiefen, wenn es von Chinas Zombies benutzt wird. In seiner jetzigen Form ist es wenig mehr als ein wenig Spielraum für die SOE zu kaufen und das Risiko auf die Bank zu übertragen.
Es ist wichtig, dass das neue Eigenkapital durch das Unternehmen, das Eigenkapital erhält, kontrolliert wird, damit sie die Zombies reformieren können. Der vorgeschlagene Debt for Equity Swap scheint nur eine vorübergehende Maßnahme zu sein, und es gibt wenig Details darüber, ob die Vermögensverwalter Kontrolle erlangen oder eine Reformagenda durchsetzen können.
Darüber hinaus wird der Debt-for-Equity-Swap durch Vermögensverwaltungsgesellschaften erleichtert, die überwiegend Tochtergesellschaften staatlicher Banken sind. Es ist unwahrscheinlich, dass sie bei der Verwaltung dieser Vermögenswerte mehr Geschick haben als die Banken. Wenn sich die Corporate Governance und die Transparenz der staatseigenen Unternehmen nicht eindeutig ändern, ist eine Veränderung wenig wahrscheinlich.
Es muss echte Reformen geben
Dies ist eine Hoffnung, dass China einige Reformmaßnahmen vorantreibt. Eine Reihe geplanter Debt-to-Equity-Swap-Pläne wurde von den Gläubigern erfolgreich abgelehnt. Dongbei Special Steel zum Beispiel war von Gläubigern zum Konkurs gezwungen. Und es hat auch eine gegeben Starker Anstieg der Anzahl der SOE-Standardeinstellungen. Der Kern des Schuldenproblems muss jedoch angegangen werden.
Chinesische Schulden sind jetzt Schließen auf 300% des BIP und eine aktuelle Reuters Umfrage Ein Viertel der chinesischen Unternehmen erwirtschaftete ungenügende Gewinne, um die Zinszahlungen für ihre Schulden zu decken.
Der Internationale Währungsfonds hat vorgeschlagen, eine umfassende Reformstrategie, die die Ermittlung von Unternehmen mit Schwierigkeiten, die Erkennung von Verlusten und die Lastenteilung umfasst. Sie weisen ausdrücklich darauf hin, dass die Umstrukturierung von staatseigenen Unternehmen und die Verhängung strenger Haushaltszwänge für die Reform von entscheidender Bedeutung sind.
Diese Reform wird jedoch sowohl politisch als auch wirtschaftlich teuer sein und wahrscheinlich zu einem langsameren Wachstum und einer großen Volatilität an den Finanzmärkten führen. Das Debt-for-Equity-Swap-Programm ist eine vorübergehende Maßnahme, bei der eine echte Lösung erforderlich ist. Solange China keine harten Reformen durchläuft, geht es auf eine harte Landung zu.
Über den Autor
Kathleen Walsh, Associate Professor für Finanzen, Australische Nationale Universität
Dieser Artikel wurde ursprünglich veröffentlicht am Das Gespräch.. Lies das Original Artikel.
Bücher zum Thema:
at InnerSelf Market und Amazon
